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L'ANALISI

L'egemonia delle banche centrali

L'egemonia delle banche centrali

La Federal Reserve Bank a New York

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Dalla fine del Quattrocento e per metà del Seicento, le ricchezze dei sovrani d’Europa transitavano dai banchieri genovesi. In un sistema così complesso in cui si intrecciavano i flussi finanziari e i flussi fisici dei metalli preziosi provenienti dalle colonie spagnole nelle Americhe occorreva una istituzione neutrale che fosse autorevole e solida. L’auctoritas della banca centrale nasce a Genova e si svilupperà secoli dopo nell’Impero britannico con la creazione della Banca d’Inghilterra.
Agli inizi del Novecento, nella New York dalla crescita impetuosa, quando si costruì il Palazzo della Federal Reserve gli architetti si ispirarono a Palazzo Vecchio e a Palazzo Strozzi. La “banca delle banche” doveva simboleggiare la nuova Firenze. Oggi Mario Draghi, Janet Yellen e gli altri banchieri centrali avrebbero bisogno di riprendere dal pensiero del Rinascimento fiorentino le virtù del «principe machiavellico» per districarsi in uno scenario veramente difficile, in cui occorre essere «leone e volpe». Infatti, dopo la crisi del 2008, l’espansione del bilancio delle banche centrali ha raggiunto livelli mai visti prima, non solo negli Stati Uniti. Il Giappone continua ad attuare una politica di quantitative easing ormai permanente. La Banca Centrale Svizzera è diventata un enorme hedge fund. Il bilancio della Bce è cresciuto talmente tanto fino a raggiungere il 40% del Pil dell’Eurozona.
Siamo in un mondo mai visto prima. In una fase nuova in cui occorre navigare con prudenza. L’iniezione di tanta liquidità nel sistema ha portato alla dipendenza dei mercati finanziari dalle scelte della politica monetaria. E’ stata ampiamente studiata la forte correlazione tra l’aumento degli stimoli monetari e la crescita dello S&P500 negli ultimi anni. Ma il fiume di liquidità ha inondato tutto, ha fatto salire in modo vertiginoso le quotazioni, ha influenzato i mercati principali e persino i listini periferici. Questa dipendenza è diventata sempre più patologica. L’altra faccia della medaglia dell’abbondante liquidità è il crollo di “consolidate certezze”. Nella grande economia statunitense, con la più potente Banca Centrale e con i mercati più maturi e solidi, la relazione tra abbassamento della disoccupazione e crescita dell’inflazione non si è verificata: si sfiora la piena occupazione ma l’inflazione non sale.
La famosa Curva di Phillips non funziona più? L’inflazione non è ripartita neanche in Giappone né nell’Unione monetaria europea. Il grande economista Nicholas Kaldor affermava che l'"offerta di moneta" in una economia a moneta creditizia è endogena, non esogena”. Se l’enorme liquidità generata dalle Banche centrali ha impattato positivamente sui listini azionari e sui prezzi delle obbligazioni invece la trasmissione degli stimoli di politica monetaria all’economia reale non ha funzionato come ci si aspettava.

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